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长江证券:不是每一个期盼 都值得等待

2019-10-09 14:49:23来源:励志吧0次阅读

长江证券:不是每一个期盼 都值得等待 201 -08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点不是每一个期盼,都值得等待!人生多憾事,如果这个时间点,注定了我们不可以拥有,而只是博弈,则把这份周期的投资逻辑深藏心底,不要忘记,等待更好的时机,未尝不是更好。

长期问题为何重要?经济的长期下行问题主导了市场行业三个层次的划分,可能导致的变化来自于经济的加速下行,或者是制度红利的释放。这两点,也正是市场系统性风险和全市场估值提升的两个重要外生冲击。长期非稳态也导致市场共振的条件更多,目前看到了基本面上的可能企稳,需要更多的信号验证。

认知与偏好经验自洽与因循守旧的认知导致我们决策中对于传统框架的束缚,同时在短期急躁,长期耐心的偏好之下,跨期最优决策变成了短期偏离。这直接导致了政府和企业行为的反复与纠结。

制度红利的估值提升遥不可及由于各种难于开全的药方和短期问题上权重的提升,我们对于周期的偏好,在实质上难于从制度红利的估值提升上得到支撑,相反,这种受制于短期效应的改善是否降低了成长股的中期估值,则值得更加审慎对待。

结论:人生多有憾事,周期放在心底(1)长期问题导致短期的安全边际降低,也降低了周期的参与价值;(2)认知与偏好导致制度红利的估值提升难于触及;( )行情共振的条件加大,目前不是可靠的时机。

配置建议:

(1)维持和经济增速相关的周期性行业不建议参与(主要指中游及以上);(2)供给改善和低估值只有相对价值,仍然只建议标配地产和券商,维持可选只配龙头不配行业;( )适当降低成长股权重,进一步向龙头集中。

(4)公募仓位建议中性略低,绝对收益仍然建议控制仓位。市场虽然可能会有反复或反弹,但是我们认为参与价值不够。

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