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宏源证券经济增长势头持续通胀压力仍待观察

2019-08-15 16:10:39来源:励志吧0次阅读

宏源证券:经济增长势头持续 通胀压力仍待观察 2011-01-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

1月1日,CFLP发布12月PMI指数。

相关点评:

经济增长势头持续。PMI制造业指数结束了5个月以来的持续上涨,小幅下降至53.9%,结合近期推出的控通胀、节能减排等政策综合分析,这一下降应被视作政策面主动调整的结果,结合季调数据来看,我国经济增长仍处于稳定区间。非制造业PMI商务活动指数上升至56.5%,也显示了这一持续增长的势头。

通胀压力仍待观察。12月制造业PMI购进指数和非制造业中间投入产品价格指数双双触顶回落,成为最近PMI价格相关指数连续上涨的首次转向,但由于节能减排、拉闸限电等措施导致之前的价格偏高,因此,12月购进指数下降是否意味着通胀形势出现趋势性扭转仍待观察。此外,仍需观察国际大宗商品价格对国内生产资料价格的变化,不排除美元走软引致大宗商品价格上涨推高国内PPI的情形。预计我国12月PPI指标也将触顶回落,但结合PMI库存指数和采购量指数并未出现价跌量增的情形,未来的通胀形势仍有待于进一步观察。

内外需订单指数出现分化。国内新订单指数大幅下降是造成PMI指数整体下降最为重要的原因,原材料价格的持续上涨似乎是可行的解释。而随着圣诞季的到来和海外经济的复苏,出口订单指数仍维持上升。上游原材料涨价压力及下游通胀导致的需求下降共同导致企业“被动”补库存,PMI原材料与产成品库存均上升。

结合PMI指标的先导作用,我们预计12月PPI将出现一定回落,CPI也将出现小幅回落,但并不意味着通胀形势将会出现趋势性变化,我们仍坚持长期通胀周期的判断,维持2011年CPI同比上涨4.1%,趋势呈现前高后低,年中可能出现高点的判断。对于货币政策而言,由于去年圣诞期间刚刚完成本轮第二次加息,且在12月数据发布后将出现两个月的数据空窗期,我们认为在此期间继续调整利率的可能性较小,而PMI购进价格指数的降低也为这一政策观察期提供了数据依据。但人民币汇率可能由于美元走软、胡主席访美等事件出现加速升值的趋势,这虽对控通胀有正面作用,也必将对各产业带来显著的影响。

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