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高华证券:1月份贸易比看起来强 不会对政策产生直接影响

2019-12-04 18:05:04来源:励志吧0次阅读

高华证券:1月份贸易比看起来强 不会对政策产生直接影响 2012-02-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数:0(3,0)与GDP的关联度(满分为5):3相对于市场预测的差异(范围从-5至+5):0数据表现:

1月份出口同比增幅从12月份的13.4%降至-0.5%(我们的预测为-3.0%,彭博市场平均预测为-1.4%,路透市场平均预测为4.8%)。季调后月环比折年增幅从12月份的-18.6%升至13.8%。图表2-3显示了以地区划分的贸易数据。

1月份进口同比增幅从12月份的11.8%降至-15.3%(我们的预测为-14.0%,彭博市场平均预测为-3.6%,路透市场平均预测为0.5%)。季调后月环比折年增幅从12月份的-48.9%升至-41.2%。

1月份贸易顺差从12月份的165亿美元扩大至273亿美元(我们的预测为216亿美元,彭博市场平均预测为104亿美元,路透市场平均预测为104亿美元)。

要点:

进出口同比增速回落主要是春节效应和基数效应(去年一季度进出口环比增速均比较强劲)所致。考虑到这些因素后,我们认为出口数据较为强劲,这可能反映出外需增长好于预期(从高盛全球领先指标环比反弹中可见一斑)。部分市场观察人士计算的1月份平均每工作日出口增速接近30%(春节假期导致今年1月份工作日只有17天,而去年1月份工作日为22天),并将此视为实际出口增速。我们认为这一算法不能准确反映季节性因素,因为其假设是出口活动仅发生在工作日,这显然是不正确的。我们估算上述干扰因素的影响接近20%,但这一估算的不确定性远高于通胀数据(上述因素导致昨日公布的通胀数据远高于预期)。经干扰因素调整后进口增速可能略微走软,但仍基本保持稳定。

我们认为这一数据不会对决策带来直接影响,因为:1)决策层了解1月份所有经济数据都会存在明显偏差。表面看来,今日数据应该会推动决策层进一步放松政策。如果2月份出口同比数据仍处低位,那么政府有可能采取放松行动,但我们认为2月份出口增幅可能大幅反弹至20%以上。与此同时,贸易数据带来的放松压力被昨日高于预期且显示政府有必要紧缩政策的CPI数据所抵消。我们预计2月份CPI通胀率将降至4.0%下方,而且1-2月份累计出口和通胀数据将不会明显偏离其近期走势。因此,我们认为决策层可能会将政策放松程度保持在近几个月的水平,而不会进一步放松。需要强调的是,2011年四季度政策已经明显放松(虽然不是非常大幅的放松),这从M2季环比增速从2011年二/三季度的10%反弹至年底时的近20%即可看出。因此,我们认为政策目前不会进一步显著放松,而是会延续近期相对放松的立场;2)中国贸易伙伴公布的经济数据表现强劲(很多经济体的数据不受春节因素干扰)。总体而言,我们认为决策者可能要在评估更多信息(特别是2月份数据)之后才会采取下一步行动。

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