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高华证券:四季度路线图

2019-10-09 18:54:00来源:励志吧0次阅读

高华证券:四季度路线图 2013-11-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

不考虑政府停摆造成的干扰,所发布的经济数据总体而言喜忧参半。9月份高盛当前活动指数CAI为2.5%,此后发布的经济数据总体预示着10月份读数将与上月持平。

随着自动支出削减机制和工资税上调对财政造成的拖累开始减弱,经济增长将重获动力,但我们预计四季度GDP增速仅为1.5%。政府停摆将影响GDP增速,而且三季度库存投资对经济的提振可能会在当前季度逆转。

具体指标方面,我们预计:(1)个人消费温和反弹;(2)住宅建筑数据有涨有跌;(3)工业活动稳健扩张;(4)就业市场数据变化不定;(5)核心通胀略微走稳。我们仍预计2014年环比增速将温和反弹至3%-3.5%。

不考虑政府停摆造成的干扰,所发布的经济数据总体而言喜忧参半。9月份高盛当前活动指数CAI为2.5%,此后发布的经济数据总体预示着10月份读数将与上月持平(待明日就业数据发布后我们将公布10月份初值)。尽管消费信心调查数据因政府停摆而有所下滑,而且近期住房市场数据没有延续过去一年的稳健走势,但10月份ISM调查数据好于预期,而且9月份核心零售品销售好于预期。今早公布的三季度GDP数据(显示增速为2.8%)部分受到库存贡献好于预期以及联邦支出拖累低于预期的提振。尽管如此,面向国内私人采购企业的终端销售(剔出库存和政府支出的影响)以2.0%的温和速度增长。

考虑到今晨发布的GDP数据的构成,我们对四季度的追踪预测为1.5%,较先前假设低50个基点。库存投资在经历了几个季度的积极贡献后往往会拖累增长,同时我们预计三季度政府支出降幅低于预期从而令四季度支出较我们的预测更加疲软。

除上述特殊因素,居民和企业支出(固定投资)等“核心”增长应进一步企稳。

财政政策方面,政府停摆将对四季度增长带来直接(政府消费下降)和间接(不确定性上升且信心减弱)影响。然而,我们预计,随着年初启动的自动支出削减机制以及工资税上调对财政的拖累开始减弱,经济将重获增长动力。

具体而言,我们对四季度格局的看法如下(详情参阅下文表格):

1.消费支出小幅加速增长。我们预计四季度实际消费支出折年增幅将从三季度的1.5%升至2%左右,意味着月均增幅须达到略低于0.2%的水平。我们还预计四季度汽车销量将从10月份的折年1520万辆小幅上升至1575万辆左右,10月份销量可能在一定程度上受到了政府关停的干扰;非汽车类(名义)零售额增速可能会达到月均0.3%左右。消费者信心指数预计将有所回升(10月份这些指数因政府关停而大幅下降),而乐观情绪升温在部分发布频率较高的信心指数中已有所体现。

2.住宅建筑数据喜忧参半。尽管房价持续显著上涨,但过去几个月内住宅建筑指标却已走软。今年以来房屋开工数和新屋销售呈窄幅震荡走势;夏季之前成屋销售持续迅速攀升,但目前似乎已开始走软。我们依然对住房市场前景持乐观看法,但考虑到今夏按揭利率大幅上升,未来一两个季度住房市场的表现可能仍将喜忧参半。具体而言,我们预计未来几个月内房屋销售将小幅改善至折年43万套左右、成屋销售在520万套左右。房屋开工数的走势应与此类似,四季度仅小幅上升至95万套左右。

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